Autor: Gabriel Francisco

Negócio previsível e estável, mas ação adequadamente precificada; Neutro

Temos recomendação Neutra nas ações da TAESA, com preço-alvo de R$25,0. Apesar de termos uma visão positiva da estabilidade do segmento de transmissão de energia elétrica, baseado em uma estrutura de receitas fixas e do potencial de geração de valor com a maturação dos projetos em construção da companhia, vemos as ações como adequadamente precificadas e com potencial de pagamento de dividendos similar a pares no setor.

Tese de Investimento

Transmissão: previsibilidade e retorno independente do cenário macroeconômico

O segmento de transmissão de energia oferece a investidores sólida geração de caixa e fluxo de dividendos devido à sua estrutura de receita fixa, reajustada anualmente com índices de inflação. Estimamos um dividend yield (dividendo estimado dividido pelo preço da ação) de 9,2% em 2018-19, em linha com a média de pares do setor.

Projetos em construção podem gerar valor adicional com economia de gastos e antecipação da entrega

A TAESA possuí oito projetos em construção, arrematados em leilões de transmissão nos últimos anos, e assumimos que a empresa entrega seus projetos no prazo e orçamento previstos. No entanto, não descartamos a possibilidade da empresa entregar projetos antecipadamente e / ou com economia de investimentos. A antecipação em 1 ano de todos os projetos em desenvolvimento ou uma economia de 10% no orçamento previsto adicionariam separadamente R$1,0/unit ao nosso preço-alvo.

Riscos

(1) uma alta expressiva na curva de juros, o que diminuí a atratividade dos dividendos da companhia e (2) menores taxas de retorno em futuros leilões de transmissão, limitando oportunidades de crescimento.

Sensibilidade / Cenários

  • Cenário Otimista - Preço alvo de R$26,0, assumindo 1 ano de antecipação e economia de 10% de investimento para projetos em construção
  • Cenário Base - Preço alvo de R$25,0
  • Cenário Pessimista - Preço alvo de R$24,0, assumindo 1 ano de atraso e 10% de gastos adicionais nos projetos em construção

Gráfico Sensibilidade

Descrição da empresa

A TAESA é um dos maiores grupos privados de transmissão de energia elétrica no Brasil, com 9.868km de linhas de transmissão em operação e oito projetos em desenvolvimento em todas as regiões do país, além de 70 subestações. O segmento de transmissão de energia elétrica possuí elevada previsibilidade devido à sua estrutura de receitas fixas, e permite o pagamento de atrativos dividendos.

Método de Valuation

O preço-alvo de R$25,00 para as ações da TAEE11.SA foi derivado utilizando o método DCF (Fluxo de Caixa Descontado).

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