Autor: Gabriel Francisco

A referência de qualidade no setor elétrico; Compra

Recomendamos a compra das ações da Equatorial Energia, com preço-alvo de R$75,0. Enxergamos um ponto de entrada atrativo para a ação nos níveis atuais, devido a (1) eficiente gestão das distribuidoras Cemar e Celpa, baseada na redução de custos gerenciáveis e elevados investimentos para melhora de indicadores de qualidade e (2) exposição ao resiliente segmento de transmissão, tendo a empresa um portfólio de 8 ativos em construção que totalizam R$4,5 bilhões em investimentos e uma receita fixa total de R$850 milhões.

Tese de Investimento

Projetos em construção podem gerar valor adicional com economia de gastos e antecipação da entrega

A Equatorial possuí oito projetos em construção, arrematados em leilões de transmissão nos últimos anos, e assumimos que a empresa entrega seus projetos no prazo e orçamento previstos. No entanto, não descartamos a possibilidade da empresa entregar projetos antecipadamente e / ou com economia de investimentos. A antecipação em 1 ano de todos os projetos em desenvolvimento adiciona R$5,0/ação ao nosso preço alvo, ao passo que uma economia de 10% no orçamento previsto adicionariam R$4,0/ação.

Oportunidades de crescimento viáveis pela sólida posição de caixa a baixo endividamento

A Equatorial possuí um perfil de alavancagem confortável, com 1,8x Dívida Líquida / EBITDA* e uma posição de caixa consolidada de R$4,1 bilhões. Acreditamos que tal balanço permite que a empresa busque novas oportunidades de crescimento nos segmentos de distribuição e transmissão de energia. Nesse primeiro ponto, destacamos um possível leilão das distribuidoras da Eletrobrás nas regiões Norte e Nordeste como uma oportunidade a se monitorar no curto prazo.

Um dos melhores operadores de distribuição de energia, a níveis atrativos.

Acreditamos que a ação da Equatorial está negociando a níveis atrativos, com desconto de 5-10% em relação à media histórica do múltiplo EV/RAB (Valor da Empresa dívidido pela Base Regulatória De Ativos Líquidas, uma métrica comum do setor de distribuição de energia). A atratividade da ação é maior quando se leva em conta a qualidade das operações das distribuidoras Cemar e Celpa e o potencial de crescimento inorgânico da empresa.

Riscos

(1) Incertezas macroeconômicas que comprometam o consumo de energia elétrica nas distribuidoras Cemar e Celpa; (2) atrasos na entrega de projetos de transmissão.

Sensibilidade / Cenários

  • Cenário Otimista - Preço alvo de R$85, assumindo 1 ano de antecipação de entrega e 10% de economia de orçamento de projetos de transmissão.
  • Cenário Base - Preço alvo de R$75
  • Cenário Pessimista - Preço alvo de R$68,0, assumindo 1 ano de atraso e 10% de gastos adicionais nos projetos em construção.

Gráfico Sensibilidade

Descrição da empresa

A Equatorial Energia é uma holding do setor elétrico brasileiro, com atuação principalmente nos segmentos de (1) distribuição, através das subsidiárias Cemar e Celpa, (2) transmissão, com 8 linhas em construção nos estados do Pará, Piauí, Bahia e Minas Gerais além de uma participação em uma linha já operacional e (3) geração através da termelétrica Geramar.

Método de Valuation

O preço-alvo de R$75,00 para as ações da EQTL3.SA foi derivado utilizando o método DCF (Fluxo de Caixa Descontado).

 

*Dívida Líquida/EBITDA = O EBITDA representa o resultado operacional da empresa, ou seja, a geração de valor através das atividades de sua operação. Esse indicador, portanto, representa quantas vezes esse resultado seria necessário para pagar as dívidas, já excluindo o caixa atual da empresa.

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